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纯碱主力 2309 合约大幅下跌，截至目前盘中跌幅超过 6%，09 合约跌至 2200 点位附近，相 较开盘价已下跌接近 100 元/吨。

驱动因素1:消息面作为导火索，投产预期进一步提前

昨日一则关于纯碱的消息成为此轮下跌的导火索，消息称：阿碱项目定于 5 月 6 日点火，政府已 经收到邀请。该日期相较市场普遍预期的点火时间有所提前。此外，消息还表明市场关于设备故障的 传闻子虚乌有，以及入冬即开始二期 280 万吨的建设。该消息无疑让供应压力加速到来，盘面应声而 下，昨天下午收盘即下跌至 2300 点位附近。驱动因素 2：供应增长预期明确，产业链持货意愿极低，上游累库 近几周上游碱厂持续累库，本周库存增长 6.23 万吨，当前纯碱厂家总库存 38.68 万吨。虽然当前 的库存水平依然偏低，但持续多周的小幅累库弱化了低库存对价格的支撑。由于供应增长预期明确， 当前碱厂、中游贸易商、期现商、下游玻璃厂的持货意愿皆很低。由于轻碱需求疲软，轻碱价格领跌， 带动重碱价格跟随下调，碱厂主动调降保持低库存、保留下游客源。

驱动因素2：供应增长预期明确，产业链持货意愿极低，上游累库

近几周上游碱厂持续累库，本周库存增长6.23万吨，当前纯碱厂家总库存38.68万吨。虽然当前的库存水平依然偏低，但持续多周的小幅累库弱化了低库存对价格的支撑。由于供应增长预期明确，当前碱厂、中游贸易商、期现商、下游玻璃厂的持货意愿皆很低。由于轻碱需求疲软，轻碱价格领跌，带动重碱价格跟随下调，碱厂主动调降保持低库存、保留下游客源。

展望后市:

投产预期逐渐临近，纯碱大势已去，玻璃-纯碱产业链利润将重新再分配，未来纯碱大趋势向下， 过程或波折反复，但方向明确。虽然推演平衡表 09 合约之前较难形成过剩，但预期和情绪走弱将推动 现货提前降价，进口增量等干扰因素同样对高价纯碱形成威胁。当前纯碱行业利润仍处高位，下方空 间较大，投产预期下的供应压力是未来交易主逻辑，已入场 09 空单可继续持有，未入场者保持反弹逢 高空的交易思路。

风险提示：远兴投产进度放缓。

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